文 | 机器前线大连万能胶

伴随着持续的嗡鸣声，台台"蜘蛛手"正以每分钟上百次的节奏，在现代化速产线上地分拣、搬运着物料。这些的并联机器人，已成为食品、制药等行业智能制造的标志装备。

然而繁荣的表象之下，对于长期耕并联机器人域的阿童木机器人而言，却是冰火交织的复杂局面。

边是它摘下了令人瞩目的市场桂冠——自 2023 年起越 ABB 等外资巨头，已连续两年位列并联机器人全市场占有率，并在全球市场以 4.8 的份额居二。

另边则是面对严峻的财务现实：公司成立至今累计亏损 8600 万元、度依赖政府补助，且经营活动现金流持续为负，自身"造"能力孱弱。

今年 1 月，阿童木正式向港交所递交了招股书，试图在尚未实现稳定盈利的情况下，叩开资本市场的大门。

这不禁让人疑惑：当技术上的光环，遭遇商业化的盈利泥沼时，资本市场会为其"未来潜力"买单吗？

闭环驱动的蜘蛛手

阿童木机器人的故事始于个精耕细作的利基市场——并联机器人。

与传统串联机器人不同，并联机器人采用多运动链闭环驱动结构，运动平台通过三条以上的支链与静平台相连，所有运动链同时驱动末端执行器。

在食品饮料、日化、制药等行业的速分拣、搬运等场景中，其凭借每分钟 80-120 次的节拍、± 0.02 毫米的重复定位精度，成为提产线率的关键装备，被称为"蜘蛛手"。

可是像阿童木这样的国产并联机器人企业想在这个域脱颖而出，不是件易事。

在技术层面上，市场长期被瑞士 ABB、史陶比尔等巨头垄断。

上，以瑞士 ABB 集团旗下 IRB 390 FlexPacker 系列为例，其采用 NSF H1 食品润滑，符 FDA 标准，满足食品、制药等行业苛刻的卫生要求；同时负载可达 15kg，运行速度比前代提升 35，工作范围增加 45，可从 100 米 / 分钟的速传送带上分拣产品，大幅提了生产率。

除此之外，瑞士 ABB 集团、史陶比尔等巨头数十年积累的声誉、全球供应链及端客户资源，也是阿童木短期内难以逾越的墙。

另面，国产并联机器人企业还面临赛道本身的规模瓶颈。

据预测，到 2029 年全球并联机器人出货价值将达到约 77.79 亿元，市场仅约 19 亿元，增长空间似乎已然见顶。

在这个内外承压、赛道偏窄的域，国产企业的突围之路确实艰难。然而，  随着时间的移，已有少数先企业在市场的淘洗中成功突围，天津阿童木机器人股份有限公司正是其中翘楚。

其用十年时间成功实现了自主突破，并在这域站稳了脚跟。

弗若斯特沙利文报告称，2024 年阿童木机器人以 12.3 的国内市场份额，次越外资，位列并联机器人全市占率榜；在全球市场，其以 4.8 的份额排名二，仅次于瑞士的 ABB 集团。

市场份额的先，离不开阿童木机器人所积累的厚技术内功。

在"机械身体"层面，公司拥有如"四自由度并联机构"等核心利，其创新地采用锥齿轮直接驱动，替代了传统的复杂连杆放大机构。

这设计如同为机器人"减负"，在减轻运动平台重量、降低运动惯量的同时，实现了快的速度和的定位精度。这项技术甚至被延伸至其具身智能机器人"天兵号"的腰部，使其获得了达 200 公斤的惊人负载能力。

在"控制经"层面大连万能胶，阿童木自主研发了 AtomMotion 速运动控制系统及驱控体机 AtomBox。这套系统通过共享内存的度协同架构，通了精度连续轨迹规划与复杂逻辑判断之间的壁垒，实现了微秒的数据同步。

这意味着阿童木机器人不仅能"跑得快、抓得准"，还能实时处理产线上的复杂指令，系统响应速度较传统架构提升过 30。

阿童木清晰的技术拓展路径也为资本描绘了"未来"。

它以并联机器人为根基的主干，已成为新能源域国内大的并联机器人供应商之，在 3C、汽车等新行业快速放量。

延伸出的速 SCARA 机器人和重载协作机器人两大"增长枝干"，则是核心技术在新形态产品上的应用。

这种"核多元"的战略，向资本市场展示了条明确的增长逻辑：

从单个细分，成长为拥有多个技术同源产品线的平台型机器人公司，以抓住预计年复增长率达 30.2 的协作机器人等广阔市场。

凭借这些在细分域构筑的坚实技术和清晰的拓展蓝图，阿童木机器人才有了敢于在尚未盈利时冲击港股 18C 上市的底气。

光环下的盈利泥沼

成功递表仅仅是序章。

阿童木在并联机器人这赛道上赢得了杯，但在光环之下，是商业化和可持续经营的挑战。

据招股书，2023 年、2024 年、2025 年前三季度，公司营收分别为 9349.1 万元、1.35 亿元、1.57 亿元；年 / 期内利润分别为 -3925.3 万元、-4706.8 万元和 93.8 万元。

尽管近年来阿童木机器人的营收速增长，并且在 2025 年前三季度实现报告期内的次扭亏为盈，可这朵"盈利小花"却异常脆弱。

先，这笔盈利度依赖非经常补助。

报告期内，2023 年与 2024 年阿童木累计净亏损已 8600 万元，而公司计入损益的政府补助分别达 530 万、500 万和 480 万元。若剔除 2025 年前三季度的 480 万元补助，公司当期利润实际仍为负数。

再者，被寄予厚望的速 SCARA 机器人业务，pvc管道管件胶也成了明显的业绩拖累。

为了逃出盈利困境，阿童木机器人早在 2022 年就启动了向 SCARA 机器人域的战略拓展。还与国内军工院校联，投入千万资源定制开发了 SCARA 用减速机，在保证刚的前提下，能将重量较传统结构降低约 50。

可这片域，已经是普生、雅马哈等主，以及汇川技术、埃斯顿等国产全产业链巨头盘踞的红海。

例如汇川的 SCARA 机器人产品线为丰富，从负载 3 公斤的紧凑型 IRS111-3 系列，到臂长可达 1200 毫米、负载达 50 公斤的 IR-S50 系列，实现了全范围覆盖。

因此，在激烈的竞争之下，速 SCARA 机器人业务在 2025 年前三季度录得了 -83.8 的毛损率，即台亏台。

此外，值得警惕的是"纸面利润"与"真实现金流"的严重背离。

2025 年前三季度，公司在账面盈利的同时，经营活动现金流净流出达 1866.4 万元，且期末现金及等价物仅余 2060.5 万元。

这种"失"状态表明，公司自身的运营尚法产生足够的现金回流，持续经营度依赖外部输。

面对日趋激烈的市场竞争，阿童木机器人不得不下调产品定价，来"以价换量"。

据招股书披露的 2023 年、2024 年、2025 年前三季度，阿童木联机器人的平均售价分别为 8.35 万元、7.55 万元、6.99 万元，销量分别为 719 台、934 台、1168 台；重载协作机器人的平均售价分别为 15.36 万元、8.27 万元、5.45 万元，销量分别为 9 台、158 台、294 台；速 SCARA 机器人 2024 及 2025 年前三个月的平均售价分别为 2.44 万元、2.23 万元，销量分别为 33 台、145 台。

这策略虽带来了销量的显著增长，但也持续压缩着公司的利润空间，使其在扩大规模与实现盈利之间艰难挣扎，陷入了个难以挣脱的恶循环。

可见，作为技术上的"子生"，阿童木现阶段仍未找到将其技术优势稳定、转化为商业价值和正向现金流的成熟路径。

技术兵的商业补考

要破"亏损"的魔咒，阿童木机器人须在巩固技术长板的同时，完成向商业化与可持续经营的根本跨越。

招股书披露，募集资金将主要用于以下向：是持续研发投入，巩固在并联机器人域的对技术先地位，并加速速 SCARA、具身智能等新产品的迭代与商业化；二是建设多总部与提升产能；三是海外业务拓展与发展，培育二增长曲线，造全球；四是补充营运资金，现金流状况。

这些募资用途，恰恰指明了破局的几个核心向。

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化优势，将技术长板转化为难以复制的"场景壁垒"就是其。

例如，在其核心的并联机器人业务中，可以通过借鉴学界前沿的法研究成果，向精度、快响应速度迭代。

燕山大学团队提出的新型运动控制法，已能在实验室环境下将并联机器人的定位精度提升至 0.2 微米，远当前工业通用标准的 ± 0.02mm。

阿童木若能将此类前沿法与自研的 AtomMotion 平台度融，则有望在半体、精密光学等精度有变态要求的域，开辟出利润的"蓝海市场"，从而摆脱中低端市场的价格纠缠。

其二是从单出售"机器人本体"转向提供"可计价值的整体解决案"。

当前，阿童木六成的收入来自机器人本体销售，这种模式容易陷入硬件参数对比，也是致其"以价换量"的根源。

要改变这局面，可以学习同行的商业思维。

例如，城市服务机器人公司酷哇科技已实现年度经营盈利，其创始人明确指出，核心是追求"真正意义上的人化"和可测量的投资回报率（ROI）。该公司并非单纯售机器人，而是提供包含设备、法和运营的"自动驾驶运力服务"，确保客户成本显著低于人工成本。

对于阿童木而言，这就意味着需要从食品、制药等优势行业入手，度融工艺知识，将机器人、视觉系统、控制系统包成能直接提升客户产线率、降低综成本的"钥匙"。

突破边界，以系统思维和生态作来开未来天花板。

行业已出现先行者，例如越疆科技造的"多形态具身智能工厂"，通过个"工厂智能枢纽"统调度协作机器人、人形机器人、轮式机器人等多形态设备，实现了全国例工业跨场景多任务协同作业的泛化应用。

优选则在氪工厂实现了多台人形机器人的协同作业，探索通用化的机器人群体操作。

因此，阿童木的"核多元"战略也不能停留在出几款不同形态的产品上，而应该思考如何让其并联、SCARA、协作乃至人形机器人之间产生" 1+1>2 "的协同应。

所以，阿童木机器人的破局之路，在于完成次刻的身份进化，从销售精密运动平台的设备供应商，蜕变为解决端制造难题的案供应商。

上市也不是赛道的终点，而是个全新、透明的起点。对于阿童木而言大连万能胶，资本的加持将为其提供宝贵的"弹药"和时间。但终，市场将以持续稳定的盈利和健康的现金流为标尺，来验证其商业成。这不仅是阿童木的终考题，也是所有以技术立身、志在世界的创新企业须共同面对的成长修课。